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东方网络公司年报点评:深耕内容与渠道,打造传媒生态闭环

时间:2017-04-26    机构:海通证券

营收增长明显,文化传媒业务迎来高速发展。2016年,公司实现营业总收入5.75亿元,同比增长42.12%;归母净利润0.61亿元,同比增长14.63%;每股收益0.08元,同比下降64.23%。营收构成上,占比32.87%的量仪量具产品收入1.89亿元(+6.03%);占比67.13%的文化传媒收入3.86亿元(+70.55%)。公司营收增长的主要来源为文化传媒收入的增长,2016年公司致力于延长内容收益链条、拓宽内容收益宽度,实现影视内容的价值最大化。

打造“线上、线下”、“影视、旅游”互动新模式,公司产业链日臻完善。1)数字发行业务稳步推进,继续深耕内容与渠道两大板块。公司2016年投资参与《星际迷航3超越星辰》、《安重根》、《最美的地方遇见你》多部优秀影视剧制作发行,购买了《万万没想到》、《追凶者也》、《海洋之歌》等影视剧的独家版权,集成了一批在市场上具有竞争力的头部内容。渠道上,继续与各地广电、电信、移动、联通等运营商以及互联网电视牌照商保持良好的合作关系,与三大电信运营商自有的视频类App达成合作。2)整合企业外部资源,延伸公司产业链覆盖。公司筹划重大资产重组,收购上海华桦文化传媒有限公司与北京元纯传媒有限公司100%股权,补充综艺节目的短板;投资国广东方网络(北京)有限公司、国广星空视频科技(北京)有限公司,解决了公司互联网电视业务、手机电视业务经营资质问题;先后投资武汉无忧乐活科技有限公司、北京永旭良辰文化发展有限公司,完善公司内容和技术产业链,提高公司竞争力;此外,公司还布局VR新产业,实现以资本推动产业、以产业促进资本,形成“产融结合”新模式。

渠道内容双轮驱动,加强公司“内容+平台+终端+用户”产业链核心竞争力。1)渠道运营优势:公司具有丰富的基于运营商网络的增值业务运营管理经验,一方面,提高传统渠道资源的占有率;另一方面,不断创新和拓展新渠道。公司大力推进在广电、电信、联通、移动等运营商的渠道发行布局,同时布局互联网渠道、企业渠道、主体公园实体店渠道、实体院线等渠道,通过渠道铺设和平台搭建,吸引更多优质内容的加入。2)内容优势:公司以自制、参投、采购等方式集成了一批在市场上具有竞争力的头部内。公司的子公司水木动画拥有国内规模最大,技术最专业的动画制作团队以及国内最丰富的动漫制作素材库,原创动画连续六年排名全国第一,累计了17万分钟高清动画片。除影视内容外,公司广泛开辟新的内容形式,如游戏、虚拟现实等,这些新内容是极具潜力的业绩增长点。在采购版权的同时,通过投资与收购,进入产业链上游,实现产业垂直整合。

盈利预测。2017年,公司将继续推进在广电、电信、联通、移动及东南亚地区运营商渠道的数字发行布局,实现公司在影视、动漫、游戏、虚拟现实等内容制造产业的投资布局,进一步加强公司产业链核心竞争力。我们预计2017/2018公司归母净利润为1.63亿元、2.50亿元,对应EPS分别为0.22元、0.33元,参考互联网企业和内容企业同类估值水平,我们给予公司略高于行业均值的17年76倍估值,对应目标价16.72元,增持评级。

风险提示。内容生产和文化旅游板块盈利不及预期;资金到账不及预期。